沪上阿姨上市首日大涨40%，“袖珍发行”成股价支撑？

摘要： 又一家新茶饮品牌登陆港交所。5月8日，沪上阿姨（2589.HK）在港交所主板挂牌上市， 截至收盘，沪上阿姨股价报收于158.4港元/股，较发行价涨幅为40.03%，最新市值达到16...

新茶饮赛道再添一位资本市场的“玩家”。

5月8日，沪上阿姨（2589.HK）正式在港交所主板挂牌上市。截至收盘，其股价定格于158.4港元/股，较发行价上涨40.03%，市值达到166亿港元。这一亮眼表现不仅标志着沪上阿姨成功跻身资本市场，也折射出当前新茶饮行业在资本市场中的热度变化。

此次沪上阿姨的发行价为113.12港元/股，发售股份数量为241.13万股，总募资金额达2.73亿港元。值得注意的是，与此前多家新茶饮品牌上市即破发形成鲜明对比，沪上阿姨的市场表现似乎预示着港股投资者对新茶饮行业的态度正在悄然转变。

近年来，随着国内消费升级和年轻群体消费习惯的变化，新茶饮成为炙手可热的赛道之一。然而，伴随竞争加剧和市场饱和，行业整体增速逐渐放缓，企业业绩分化明显。蜜雪集团、霸王茶姬、古茗等品牌凭借规模效应和成本优势实现较快增长，而沪上阿姨、茶百道、奈雪的茶等则面临营收下滑甚至亏损的压力。

在此背景下，越来越多的新茶饮品牌选择通过上市寻求新的发展契机。沪上阿姨作为年内第四家登陆资本市场的茶饮品牌，紧随蜜雪集团、古茗、霸王茶姬之后，进一步推动了这一趋势。

事实上，沪上阿姨的成功上市并非偶然。回溯过往，港股市场对新茶饮品牌的接纳度一度较低。2021年6月，“新茶饮第一股”奈雪的茶上市首日即破发，此后股价一路走低，截至5月8日仅剩1.12港元/股，较发行价跌幅超90%。类似情况还发生在茶百道和古茗身上，二者同样遭遇上市首日破发的命运。

转折点出现在蜜雪集团的上市。作为首个打破港股“破发魔咒”的新茶饮品牌，蜜雪集团上市首日涨幅高达43.21%，目前股价已涨至476.8港元/股，较发行价上涨超过60%。这一现象表明，投资者对新茶饮行业的信心正在恢复，但同时也更加注重企业的基本面和发展潜力。

值得注意的是，沪上阿姨上市当日，其他五家已在港、美股上市的新茶饮品牌股价集体下跌。其中，茶百道跌幅最低为3.27%，而霸王茶姬跌幅最高，达到7.46%。这种此消彼长的局面反映出资本市场对新茶饮品牌的关注正逐步向更具成长性的标的倾斜。

流动性溢价助推股价飙升

成立于2013年的沪上阿姨，由卫钧、周蓉蓉夫妇联合创立。截至2024年底，其门店数量已达9176家，覆盖全国多个城市。尽管如此，公司2024年的财务数据却略显疲软：全年营业收入为35.47亿元，同比下降1.90%；净利润为3.55亿元，同比下滑15.20%。

即便如此，沪上阿姨在申购阶段依然受到投资者热烈追捧。公告显示，公司在公开配售环节获得3616.83倍超额认购，触发回拨机制，公开发售比例从原定的10%提升至50%。这意味着更多股份被分配给个人投资者，进一步激发了市场热情。

在5月7日的暗盘交易中，沪上阿姨股价涨幅超过60%，提前预演了次日的强势表现。而支撑这一涨势的背后，除了投资者情绪高涨外，流动性因素同样不可忽视。

与其他港股新茶饮品牌相比，沪上阿姨的IPO发行规模相对较小。公告显示，沪上阿姨本次共发行241.13万股新股，占总股本的2.30%，募资总额仅为2.73亿港元。相比之下，蜜雪集团IPO发行1705.99万股，占总股本4.52%，募资34.55亿港元；古茗更是发行1.82亿股，占总股本7.74%，募资18.13亿港元。

此外，沪上阿姨引入了两名基石投资者——盈峰控股（实际控制人为何享健之子何剑锋）和华宝股份全资子公司华置，两家机构合计认购62.61万股，占总发售股份的25.97%。这部分股份需锁定至今年11月才能流通，导致上市首日实际流通股仅约178.52万股，占总股本的1.70%。

数据显示，沪上阿姨上市首日换手量为326.84万股，成交额达5.68亿港元。若以流通股计算，实际换手率已超过180%。有分析人士指出，这种“袖珍发行”模式虽然能在短期内放大流动性溢价效应，但长期来看，限售股解禁后股价能否经受住充分博弈市场的考验仍存不确定性。

内卷加剧下的生存之道

回顾新茶饮行业的发展历程，2023年无疑是其“黄金时代”。这一年，线下消费复苏带动市场规模迅速扩张，据中国连锁经营协会统计，全国新茶饮消费市场规模达到1498亿元，同比增长44.3%。各大品牌业绩普遍向好，霸王茶姬营收和净利润分别增长843.79%和982.87%，沪上阿姨、蜜雪集团、茶百道等亦表现不俗，甚至连长期亏损的奈雪的茶也在该年度实现盈利。

然而，短暂的繁荣过后，消费者热情逐渐降温，行业进入饱和状态。2024年，全国新茶饮市场规模增至1793亿元，但增速降至19.7%。根据窄门餐眼数据，当年新增奶茶店11.14万家，净增却为负数，达-3.88万家，意味着超过15万家门店在这一年关闭。

面对严峻的市场环境，许多品牌开始调整策略，优化加盟政策以吸引加盟商。例如，奈雪的茶将单店加盟预算从98万元降至58万元，并提供营销补贴鼓励上半年签约；茶百道则推出针对新老加盟商的减免计划，优惠幅度从4万元到27万元不等。

尽管如此，头部品牌的辉煌未能延续。2024年，蜜雪集团、霸王茶姬、古茗虽保持增长，但增速均有所回落；沪上阿姨、茶百道的营收和净利润双双下滑，奈雪的茶再度陷入亏损。

展望未来，中国连锁经营协会预计2025年新茶饮市场规模增速将进一步下降至12.4%。与此同时，茉莉奶白、阿嬷手作、淡马茶坊等一批新兴区域品牌正在快速崛起，与传统头部品牌展开正面竞争。在行业深度内卷的大环境下，沪上阿姨等上市新茶饮品牌如何巩固自身优势、开拓新增长点，将是决定其长远发展的关键所在。