万辰集团大涨7倍，鸣鸣布局动作曝光

摘要： 4月28日，零食量贩龙头湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）递表港交所，联席保荐人为高盛、华泰国际。鸣鸣很忙由“零食很忙”和“赵一鸣”两家零食量贩品牌合并而来。作为...

4月28日，零食量贩行业的领军企业湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称“鸣鸣很忙”）正式向港交所递交上市申请，联席保荐人由高盛与华泰国际担任。

作为行业内的重量级选手，鸣鸣很忙的诞生源于“零食很忙”与“赵一鸣”两大品牌的强强联合。两家品牌曾是市场上的主要竞争对手，“零食很忙”起家于湖南，而“赵一鸣”则发迹于江西。合并前，两者分别占据零食量贩行业的第一和第三位。通过此次整合，鸣鸣很忙迅速跃居行业首位。截至2024年底，其门店数量已突破1.44万家，成为行业内不可忽视的巨擘。

这一合并案例不仅反映了鸣鸣很忙自身的成长轨迹，更折射出零食量贩行业近年来的迅猛发展。据思瀚产业研究院数据显示，从2018年至2022年，该行业的市场规模从18.14亿元飙升至414.7亿元，复合增长率高达87.0%。预计到2027年，这一数字将进一步攀升至2172.9亿元，展现出巨大的市场潜力。

紧随鸣鸣很忙之后，万辰集团（300972.SZ）凭借旗下品牌“好想来”，稳居行业第二位。截至2024年底，其门店数量已达1.42万家，几乎与鸣鸣很忙持平。值得注意的是，作为A股中稀缺的零食量贩标的，万辰集团自2024年8月以来股价累计涨幅超过700%，总市值达到约297亿元，成为同期沪深北市场中的明星股。相比之下，鸣鸣很忙在今年4月股权转让时估值约为109亿元。

两大龙头的扩张逻辑

在零食量贩行业中，鸣鸣很忙与万辰集团无疑是主导力量。根据方正证券的数据，2024年国内量贩零食市场的集中度显著提升，两家公司的市场份额占比从2023年的59%增长至2024年的70%，进一步巩固了其领导地位。

对于这两家巨头而言，快速扩张的背后离不开并购与加盟两大核心策略。万辰集团自2022年起转型零食量贩赛道，先后收购了来优品、好想来、陆小馋、吖滴吖滴等头部品牌，并于2023年9月将这些品牌统一归入“好想来”旗下。与此同时，“零食很忙”在2023年11月完成对“赵一鸣”的合并，一举新增2433家门店。

进入2024年后，双方继续加速扩张步伐。鸣鸣很忙当年净增门店7810家，总门店数达到1.44万家；而万辰集团的扩张速度更快，年内净增门店9470家，总门店数接近鸣鸣很忙，达到1.42万家。伴随门店数量的增长，两家公司的业绩也实现了跨越式提升。2024年，鸣鸣很忙实现营业收入393.43亿元，同比增长282.15%，经调整净利润达9.13亿元，同比增长288.67%。万辰集团同样表现不俗，全年营收323.29亿元，同比增长247.86亿元，归母净利润2.94亿元，成功扭亏为盈。

然而，高速增长背后也暗藏隐忧。随着市场竞争加剧，单店经营效益开始下滑。东吴证券研报显示，2024年万辰集团单店收入同比下降5%至336万元，2025年一季度的年化营收进一步降至300万元。此外，为了维持市场份额，零食量贩门店普遍采取“薄利多销”策略，同时加大营销投入，导致行业整体毛利率和净利率偏低。2024年，万辰集团及鸣鸣很忙的毛利率分别为10.9%和7.6%，净利率分别为1.9%和2.3%。

值得注意的是，由于门店数量庞大，零食量贩公司需要储备大量存货以满足销售需求。截至2024年末，鸣鸣很忙的存货账面价值为16.74亿元，较上年同期增长164.81%；万辰集团的存货账面余额则高达21.41亿元，同比增长192.01%，占总资产比重由18.68%升至29.52%。尽管目前行业的存货周转效率较高，2024年平均存货周转天数仅为11.6天，但若要保持这一水平，公司需持续优化市场策略，否则高额存货可能拖累业绩表现。例如，万辰集团2024年计提了608.88万元的存货减值准备。

鸣鸣很忙的未来布局

作为零食量贩行业的先行者之一，零食很忙和赵一鸣分别成立于2017年和2019年，均从小型店铺起步，逐步成长为行业翘楚。随着行业热度持续攀升，两家企业获得资本青睐，迅速扩大规模，最终促成合并形成鸣鸣很忙。

不过，在这场合并过程中也曾出现波折。2025年1月，因未及时就收购赵一鸣一事向监管部门申报，鸣鸣很忙被处以175万元反垄断罚款。不过，根据招股书披露，该处罚并不构成重大违规事项。

合并后的鸣鸣很忙步入快速发展轨道，但面对日益激烈的竞争环境，公司也在积极探索新的发展方向。此次赴港IPO正是为了借助资本市场力量，推动供应链升级、产品创新以及数字化转型，从而实现差异化竞争并进一步降低成本。根据招股书，募集资金将主要用于提升供应链能力、开发新产品、优化门店网络、加强品牌建设以及寻找战略投资机会。

实际上，在IPO之前，鸣鸣很忙便已迈出多元化发展的第一步。今年1月，公司推出“赵一鸣省钱超市”品牌，除传统零食外，还引入百货日化、文具潮玩甚至生鲜商品，标志着其正式进军超市业态。无独有偶，万辰集团早在2024年底便推出了类似的“来优品省钱超市”，同样以零食为基础，辅以民生必需品及自有品牌产品。

然而，零售行业竞争异常激烈，新入局者能否突围仍充满不确定性。对于鸣鸣很忙和万辰集团而言，如何在现有优势基础上开辟新增长点，将是未来发展的关键所在。