降息降准 央行货币政策放大招

降息又降准！货币政策发力支持稳增长。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜提到，多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。分析人士皆指出，一揽子宽货币、稳经济的增量政策，力度超出市场预期，对于提振市场信心、激发主体活力、稳定信用水平、增强金融支持实体经济的可持续性等将起到重要作用。

降息降准超预期

发布会上，潘功胜重磅宣布，将降低中央银行政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

就在7月22日，人民银行公告，下调7天期逆回购利率10基点，从1.8%来到1.7%。此番再度调降20基点，在广开首席产业研究院资深研究员刘涛看来，凸显了人民银行将公开市场逆回购操作利率确定为主要政策利率，畅通货币政策传导机制的政策思路。7天期逆回购利率下调，将带动DR007、LPR等基准利率相应下调，进而影响到货币市场、信贷市场、债券市场等利率实际走低，不但有助于切实降低实体经济融资成本，还将向市场发出积极进取的政策信号，为宏观经济回稳向好提供适宜的政策环境和市场环境。

正如潘功胜所说，预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调约0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2—0.25个百分点。

降准方面，潘功胜指出，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

具体来看，目前，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前为8.5%，调整后将从8.5%降到8%；中型银行目前为6.5%，调整后将降至6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，此次不在调整范畴。

潘功胜表示，降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比还有一定的空间。“在存款准备金率的工具上，到年底之前还有三个月时间，我们也会根据情况，有可能进一步再下调0.25—0.5个百分点。”

谈及降准的作用，刘涛解释到，降准不但直接向银行体系注入了大量流动性，缓解了银行的存款分流等经营压力，同时还能达到降低实体经济融资成本的作用。由于降准直接降低了商业银行的负债成本，并可通过压低银行的负债成本来间接调低资产端融资成本，从而引导资金更好地服务小微企业。

事实上，伴随着对实体经济有效需求提升、宏观政策加力的期盼及美联储大幅降息带来的派生影响，市场早有对于四季度降准、降息的预测。而在东方金诚首席宏观分析师王青看来，本次降息幅度基本符合市场预期，降准力度较大，尤其“可能择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点”，超出市场预期。

王青指出，当前处于政府债券发行高峰期，人民银行降准能够有力支持政府债券发行。与此同时，本次人民银行较大幅度降准，也会对四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1—8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。

值得注意的是，鉴于LPR利率、存款利率也将对称下行，同时人民银行降准为银行直接提供低成本、长期资金，此次利率调降对银行净息差的影响总体保持中性。刘涛则进一步建议，为缓解中小银行经营压力，中央财政可追加2000亿—3000亿元地方专项债额度，专项支持地方政府注资中小银行，帮助其加快“回血”。

货币政策基调转向适度宽松

降准又降息，相关政策轮番“轰炸”，可谓是一场“及时雨”。这背后，一方面是二季度以来，宏观经济和金融指标较为疲弱，急需货币政策进一步发力支持；另一方面，刘涛指出，现有“稳健”货币政策基调与市场感受及心理预期之间存在明显落差。从政策协同的角度看，为增强逆周期调节效果，货币政策也有必要更好地配合财政政策，实施“双松”组合。

而随着重磅货币政策组合拳集中出台，在当前全球货币政策全面转向宽松的背景下，我国货币政策的基调也正在向“适度宽松”调整。

“人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性”，潘功胜如是说道。在设计货币政策工具调整过程中，考量因素包括，支持中国经济的稳定增长、推动价格的温和回升、兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性，及保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，注重货币政策和财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效。

基于此，潘功胜同时谈到了货币政策与汇市、债市的关系。9月18日，美联储时隔四年宣布降息50基点，带动全球主要经济体纷纷打开降息窗口。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻。

不过潘功胜强调，汇率是货币之间的一种比价关系，其影响因素是非常多元的，如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等。在人民币汇率双向浮动的背景下，市场参与者也要理性看待汇率波动，增强风险中性理念，不要“赌汇率方向”“赌单边走势”，企业要聚焦主业，金融机构要坚持服务好实体经济。

潘功胜明确，人民银行在汇率政策上的立场是清晰的、透明的，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

加大银行间债市违法行为查处

债券市场方面，近一段时间国债收益率下行成为市场热议的话题。潘功胜表示，目前中国的长期国债收益率在2.1%附近徘徊，国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场的作用。同时毫无疑问，它为中国实施积极的财政政策营造了一个良好的货币环境。

但同时需要注意的是，利率风险是金融机构风险管理的重要内容。中央银行需要从宏观审慎管理的角度，观察、评估市场风险，并采取适当的措施弱化和阻碍风险累积。“维护债券市场良好的交易秩序也是中央银行的职责。近期，人民银行发现债券市场存在一些操纵价格、出借账户、开展利益输送等情况。我们将加大银行间债券市场违法违规行为的查处，并适时向社会公布。”潘功胜说道。

此外，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度也逐步提升，人民银行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟。目前，人民银行已将国债买卖纳入到货币政策工具箱并开始尝试操作。潘功胜透露，人民银行也在会同财政部共同研究优化国债发行节奏、期限结构、托管制度等，但“整个过程将会是渐进式的”。

中国民生银行首席经济学家温彬评价，受降准、降息等多项利好影响，债市利率整体上行、股市活跃上涨、人民币汇率稳中有升，政策对提振市场信心、稳定市场预期起到明显作用。伴随政策逐步落地和效果持续释放，预计将有效拉动内需和稳定信用水平，助力经济稳固回升。