营收、利润“双丰收”，三只松鼠“重回百亿”指日可待

“休食巨头”的年度目标：重回百亿，在全中做强。

近日，三只松鼠（300783.SZ）披露2024年半年报，报告期内公司实现营业收入50.75亿元，同比增长75.39%；归母净利润为2.90亿元，同比增长88.57%；扣非归母净利润为2.28亿元，同比增长211.79%。

喜人的成绩验证了三只松鼠的年度目标。在2023年年报中，三只松鼠曾表示，基于新一轮变革初见成效以及对未来的新构想，公司提出2024年“重回百亿，在全中做强”的总体目标。如今半年光景过去，百亿进度已顺利过半。

其实比起一帆风顺的胜利，三只松鼠的转型之路更加鼓舞人心。

时间追溯至2019年，公司在深交所挂牌上市，并于当年实现百亿元营收。然而随后业绩出现波动，更是在2022年“摔了一跤”，彼时一度遭到内外部的质疑。好在三只松鼠积极寻求变革方案，在变革中谋求发展。

2024年以来，三只松鼠坚定执行“高端性价比”总战略，立足长期可持续的高质量增长，全面启动“业务、供应链和组织”的三大结构性变革：在业务方面聚焦线下分销和门店布局，全面改善货盘，导入全新经营理念；在供应链方面基于“一品一链”落地北区、西南供应链集约基地，并启动“芜湖弋江健康零食产业园”规划；在组织方面发布小而美经营体“品销合一”网络型组织，坚定迈向“重回百亿”。

如今三只松鼠已成为休闲食品行业自有品牌规模第一、增速第一的上市公司，亮眼的财务数据、成功的战略变革，均展现出“休食巨头”的雄厚实力。

上半年业绩亮眼，主营业务销量领先

根据企业经营数据，三只松鼠上半年实现营收、利润“双丰收”，营收百亿进度已顺利过半。

报告期内公司实现营业收入50.75亿元，同比增长75.39%；归母净利润为2.90亿元，同比增长88.57%；扣非归母净利润为2.28亿元，同比增长211.79%。其中第二季度营业收入同比增长43.93%，净利润同比增长51.21%，扣非净利润同比增长45.02%。

业务板块方面。2024年上半年三只松鼠各项产品营收较去年同期均有所增长，报告期内坚果类实现营收27.60亿元，同比增长67.90%；烘焙类实现营收6.09亿元，同比增长38.85%；综合类实现营收9.34亿元，同比增长164.82%。

图片来源：三只松鼠2024年半年报

其中，坚果作为核心产品销量常年火爆。据商务部国际贸易经济合作研究院·亚洲研究所于2024年5月发布的《中国坚果贸易形势与消费趋势研究报告》，2016年—2023年，三只松鼠连续八年中国坚果销量第一并遥遥领先。

最新的半年报显示，年货节期间，各渠道高速增长实现整体营收同比增长超60%，其中“坚果礼”线上市场份额超35%。报告期内，三只松鼠打造了每日坚果、夏威夷果、开心果、巴旦木、板栗、腰果、坚果乳等超10款亿级大单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。

图片来源：三只松鼠2024年半年报

另外，三只松鼠上半年加速零食上新，构建“全品类”产品矩阵，报告期内累计上线超1000款SKU（存货单元），成功打造爆款产品并实现多个重磅新品上线数月快速突破千万销售；儿童品牌小鹿蓝蓝自上线以来位居全网宝宝零食类目前列，多款产品位列抖音对应类目TOP1，品牌及相关产品先后荣获2024京东超市宝贝趴卓越营销奖、2024嗨创奖超级新品奖（益生元跳跳麦丽素）、2023年ISEE全球美味奖、2023安徽省好网货大赛亚军等多项荣誉。

受益于主营业务的畅销，三只松鼠上半年交出了一份业绩亮眼的财报。

“高端性价比”下推动“业务、供应链和组织”三大结构性变革

2022年底，三只松鼠首次提出“高端性价比”的概念。所谓“高端性价比”，三只松鼠创始人兼CEO章燎源曾总结为：总成本领先的前提下实现高品质和差异化商品。

作为行业率先提出“高端性价比”战略的企业，三只松鼠聚焦原料、加工制造和交付三个环节重点发力，逐渐从销售端转型至制造端及种植端，将原料、加工、交付三产串联，从而推动整个产业链提质增效。

在“高端性价比”战略牵引下，三只松鼠于2024年上半年全面启动“业务、供应链及组织”的三大结构性变革。

业务方面。公司进一步夯实“D+N”全渠道协同打法，全渠道均实现高质增长，聚焦线下分销和门店布局，全面改善货盘，导入全新经营理念，目前已与鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等量贩折扣系统开展合作。

供应链方面。公司基于“一品一链”推进全国供应链集约基地布局，落地天津武清北区、四川简阳西南供应链集约基地，并启动“芜湖弋江健康零食产业园”规划；同时创新产业投资模式，拟于东南亚建立源产地工厂接轨全球供应链资源，将全球“高端性价比”好物引入中国市场。

组织方面。公司通过“品销合一”协同的组织理念，构建以消费者为中心、市场目标为导向、渠道为牵引、内外部高度协同的小而美经营体“品销合一”网络型组织，从而更加有效地面向“全品类、全渠道”动态市场，持续交付高端性价比的产品。

关于组织的理解，章燎源表示，“组织要听命于市场、让商品直达终端、让成果随时在线、让个体价值最大，三只松鼠最终要构建的是每一个组织单元都能够自主，来构建一个内外的经济成果的协同体。”

他还说道，“我们今年重回百亿，重回百亿的意义并不在于业务重回百亿，而是整个公司对组织的认知发生变化。转型后最大收获是三只松鼠为快消行业内第一个穿越周期的企业，现在最大的价值是组织能力提升。”

推出“双百”战略，打造休食品牌标杆

目前中国零售行业整体呈现供需失衡的状态，而三只松鼠仅用一年时间走出困境，实现逆势转增，成为休食品牌标杆，其中离不开经营模式。

三只松鼠起源于电商，借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系。2024年上半年第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%；线下整体分销业务营业收入6.69亿元，同比增长超100%，经销商数量上半年净增加130家。

虽然线下营收体量不及线上，但增速却是惊人。

章燎源表示，“从品牌到厂商到经销商到小店到消费者，这里面的关系是非常不通畅的，而且中间环节非常臃肿，大家相互博弈，费用巨大，所以三只松鼠非常大的机会是——最终要产生‘高端性价比’全链路的反推，解决人和人之间的关系。”

2024年，三只松鼠重点聚焦构建分销区域基本盘，并在区域运营上引入区域合伙人机制来推进区域化深度分销；同时从区域经销商处选拔其优秀业务员作为三只松鼠产品在区域市场的“事业合伙人”，聚焦产品的全面铺市和终端运营，三只松鼠将依据市场增量对区域合伙人予以高额激励，从而实现多方共赢。

依托区域合伙人机制，三只松鼠分销业务提出了“双百”战略，一是百万终端，铺市终端数量从10万迈向100万级；二是百亿分销，业务规模从20亿迈向100亿。

三只松鼠新分销105款硬折扣商品（图源：巡回经销共创会）

信达证券认为，近年线下零售行业发生供需关系变化推动的渠道变革，公司率先在行业内推出高端性价比战略，紧握大变革趋势，以消费者为核心。线下分销空间广阔，公司在坚果品类上具备品牌心智，性价比战略顺应渠道大变革，分销业务有望加速发展贡献收入增量。

展望2024年，三只松鼠表示，重回百亿，在全中做强。实现目标不在言语，而在行动，事实证明三只松鼠所作的每一步都在告诉投资者以及关心公司的人们，重回百亿不是梦。