富特科技IPO分析
来源|时代投研
作者|雷映
编辑|孙一鸣
今年上半年，我国新能源汽车保持产销两旺态势。面对行业终端需求高增长，浙江富特科技股份有限公司（下称“富特科技”）的经营业绩却在上半年逆势下滑。
富特科技主营产品为新能源汽车高压电源系统，下游客户主要为新能源汽车整车企业。该公司于2023年10月20日注册生效，将于8月26日进行新股申购，拟登陆创业板。
时代投研发现，富特科技未上市业绩已逆势下滑，主要由于其大客户订单量下滑。最近三年，该公司向第一大客户广汽集团（601238.SH）的销售占比持续攀升，2023年的销售占比高达56.15%。然而，2024年上半年，广汽集团新能源汽车的销量同比下滑30.61%，富特科技来自广汽集团的订单量亦同步减少。
8月20日、22日，就业绩逆势下滑、大客户合作情况等相关问题，时代投研向富特科技分别发函、致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
2024年上半年业绩逆势下滑
据中国汽车工业协会发布的数据，2024年1—7月，我国新能源汽车产销量分别为591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的比例为36.4%。
其中，2024年1—7月，我国新能源汽车国内销量达522.6万辆，同比增长34.3%；出口销量达70.8万辆，同比增长11.4%。可见，我国新能源汽车内销和出口两个市场需求均持续向好。
不过，面对行业终端需求高增长，富特科技却在上半年出现业绩变脸。招股书显示，2024年上半年，该公司实现营业收入6.62亿元，同比下滑24.23%；实现扣非归母净利润4823.20万元，同比下滑14.67%。
这与该公司最近三年的业绩高增长趋势背离。据招股书显示，2021—2023年，富特科技的营业收入从9.64亿元增长至18.35亿元，年复合增速达37.94%；扣非归母净利润从5357.79万元增长至9240.73万元，年复合增速达31.33%。
时代投研发现，过去三年，富特科技的业绩增长趋势与同业可比上市公司保持一致。但2024年上半年，富特科技的业绩表现却明显落后于同业。
在招股书中，富特科技把欣锐科技（300745.SZ）、英搏尔（300681.SZ）、精进电动（688280.SH）、威迈斯（688612.SH）四家上市公司列为同业可比上市公司。2021—2023年，这四家同业可比公司的营收年复合增速均值为38.49%，与富特科技同期表现基本持平。
最新业绩快报显示，2024年上半年，据初步核算，英搏尔的营业收入同比增长42.06%，与富特科技同期营收下滑形成鲜明对比。
截至8月22日，欣锐科技、精进电动、威迈斯三家同业可比公司尚未公布2024年上半年的财务数据。不过，2024年一季度，这三家同业可比公司均实现营业收入增长，且对应的营收同比增速均值为29.40%。
多个大客户需求量下滑
为何富特科技今年上半年业绩突然失速，且与同行增长趋势背离？主要原因则是该公司下游大客户的需求量下滑。
在招股书中，富特科技坦言，2024年1—6月，公司营业收入较上年同期减少，系由于公司来自广汽集团、易捷特新能源汽车有限公司（下称“易捷特”，东风集团（0489.HK）持股50%的合营子公司）、长城汽车（601633.SH）等客户终端需求量同比下降。
富特科技还表示，公司对广汽集团收入下降，主要系广汽埃安的产销量波动，同时平均单价由于公司产品迭代亦有所下降。公司对易捷特、长城汽车收入下降，主要系受公司配套易捷特、长城汽车的主力车型改款升级，上市或量产晚于计划所影响。
上述客户的产销数据显示，今年上半年，长城汽车的新能源汽车销量同比增长41.99%，保持高增长态势；广汽集团、易捷特的新能源汽车销量均同比分别下滑30.61%、82.24%，降幅较大。
由此可见，重要大客户销量下滑对富特科技业绩影响较大，这进一步凸显富特科技“大客户依赖症”的弊端。
招股书显示，2021—2023年，富特科技向前五大客户的销售占比均在95%以上，其向第一大客户广汽集团的销售占比则从29.49%持续提升至56.15%，且广汽集团、蔚来汽车（NIO.N、9866.HK）、易捷特、长城汽车这四家企业一直均稳居富特科技的前五大客户名录，大客户高度集中。
与之对比，同期，同业四家可比上市公司向前五大客户的销售占比均未超过76%，其中，客户集中度最低的可比公司是英搏尔。
2023年，英搏尔向前五大客户的销售占比仅为62.73%，向第一大客户的销售占比仅为29.68%，其已与吉利、上汽、长安、东风、长城、奇瑞、江淮、小鹏等车企达成长期合作关系。
需注意的是，富特科技客户过于集中的问题也曾引起深交所的质疑。
在第一轮、第二轮审核问询函中，深交所曾要求富特科技说明客户集中度较高对持续经营能力的影响，与主要客户合作关系是否稳定，驱动业绩增长的核心要素是否存在重大不确定性，以及是否具备开拓新客户或扩大现有客户销售规模的能力。
值得一提的是，富特科技业绩变脸发生于拿到注册批文后的数个月。
深交所官网显示，富特科技于2022年12月23成功过会，并于2023年10月20日获得注册批文。
注册获批后，2024年上半年，富特科技业绩就逆势下滑，一改此前高增态势。今年前三季度，富特科技的业绩或仍将延续上半年的跌势。
招股书显示，经初步统计，2024年1-9月，富特科技预计可实现营业收入12.02亿～12.62亿元，同比下滑9.59%～13.88%；扣非归母净利润预计为7223.20万～7523.20万元，同比下滑16.45%～19.79%。
对此，富特科技表示，今年前三季度公司营业收入下降主要系广汽集团、易捷特等客户终端需求量同比下降所致，受营业收入下降影响，扣非归母净利润同比相应减少。
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