佳力奇IPO分析
来源|时代投研
作者|雷映
编辑|孙一鸣
注册批文有效期只剩一个月，未上市业绩已变脸，安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（以下简称“佳力奇”）还能顺利登陆创业板吗？
最新公告显示，佳力奇将于8月19日进行新股申购，发行价为18.09元/股，发行市盈率为19.15倍。
值得一提的是，2022年12月过会后，佳力奇的业绩就发生较大变化。招股书显示，2023—2024年上半年，佳力奇的营业收入同比分别下滑21.78%、0.28%，扣非归母净利润同比分别下滑44.25%、26.15%，一改上会前业绩高增态势。
本次IPO，佳力奇的保荐机构为中信建投（601066.SH）。去年，中信建投因担任紫晶存储（688086.SH，已退市)IPO项目的保荐机构而深陷科创板首个IPO欺诈发行案，并与其他中介机构共同出资赔付投资者损失。
8月14日，就保荐机构是否履职尽责的问题，时代投研向佳力奇发函询问。该公司回复称，中信建投相关项目组成员在佳力奇IPO项目中已充分履职尽责。
招股书显示，佳力奇主营航空复材零部件业务，产品包括以高性能复合材料制造的机翼、尾翼、方向舵、弹翼等零部件和整体构件。
需注意的是，与同行业绩依赖前五大客户所不同，佳力奇更倚重第一大客户。
招股书显示，2019—2023年，佳力奇对第一大客户中国航空工业集团有限公司（下称“航空工业”）的销售收入占比均超97%，其中对航空工业下属单位客户A（下称“客户A”）的销售收入占比均超80%。
以合同首次签订时间统计，2019—2022年，佳力奇列示的重大销售合同对应的合同总金额分别为1.98亿元、3.47亿元、11.77亿元、9654.74万元，合计为18.19亿元，各期超93%的订单金额来自客户A。换言之，佳力奇的“生计”维系在单一客户身上。
得益于客户A的助力，佳力奇在上会前实现业绩高增长。2019—2022年，该公司的营收从1.82亿元增长至5.92亿元，年复合增速达48.18%，扣非归母净利润从5430.03万元增长至1.41亿元，年复合增速达37.31%。
同期，同业可比上市公司的营收年复合增速均值为30.92%，对比而言，佳力奇业务收入增速高于同业均值。
凭借突出的业绩表现，佳力奇于2022年12月12日顺利过会。然而，过会后，佳力奇的业绩就出现了大幅下滑。
招股书显示，2023—2024年上半年，佳力奇的营业收入分别为4.63亿元、2.70亿元，同比分别下滑21.78%、0.28%；扣非归母净利润分别为7836.64万元、4541.88万元，同比分别下滑44.25%、26.15%。
2023年，同业可比公司营收同比增速的均值为0.92%，相对同业均值，佳力奇的业务收入逆势下滑。
8月14日，就未上市业绩已下滑的问题，时代投研向佳力奇发函询问。该公司回函解释称，2023年公司业绩下滑，主要原因系受宏观环境因素影响，下游主要军用飞机主机厂释放需求放缓、采购定价政策调整，新增主要批产项目合同签订及产品交付与验收有所延迟、产品价格下降，营业收入及毛利率均有所下降。
对于2024年上半年业绩下滑，该公司在招股书中解释称，主要原因为：（1）公司原毛利率较高的主要批产项目某有人机CW001项目和CW002项目已于2023年三季度结项，审计截止日后仅有零星订单；（2）受下游主要军用飞机主机厂采购定价政策调整影响，2023年9月26日，公司与客户A签订的现有重点项目CW017项目价格有所下调。
（全文1255字）
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