壹连科技IPO分析
来源|时代投研
作者|雷映
编辑|孙一鸣
超七成收入来自单一客户，对企业而言真的是好事吗？
正在闯关创业板的深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”），其业绩就高度依赖锂电池巨头宁德时代（300750.SZ）。
不过，该公司的产品并非不可替代。
时代投研发现，报告期内（2021—2023年），壹连科技就曾与比亚迪（002594.SZ）、多氟多（002407.SZ）、江苏和中普方新能源科技有限公司（下称“和中普方”）等多家大客户中止合作。其中，壹连科技在成立之初就与比亚迪开展合作。
可见，即便曾傍上比亚迪这样的行业巨头，双方的合作关系亦并非固若金汤。
7月29日、8月5日，就客户中止合作、产品可替代性等相关情况，时代投研向壹连科技分别发函致电询问，该公司表示相关内容以招股书及公开披露信息为准。
业绩依赖单一大客户
招股书显示，壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。近年来，该公司产品的应用领域从工业设备、消费电子等传统应用领域逐步向新能源汽车、储能等新兴领域拓展。
招股书还显示，2021—2023年，壹连科技的营业收入分别为14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速分别为105.20%、92.34%、11.48%；归母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.60亿元，同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%。
不难发现，在历经2021—2022年的业绩翻倍式增长后，该公司的业绩增速在2023年骤降。
业绩增速下滑的背后，壹连科技的大客户依赖症引起资本市场的关注。2021—2023年，壹连科技向宁德时代的销售收入占总营业收入的比例分别为64.72%、67.98%、71.13%，呈逐年上升态势。
壹连科技在招股书中坦言，公司对宁德时代存在重大依赖的风险，在产业链分工现状、下游新能源动力电池行业竞争格局未发生重大变化的一段时间内，公司仍将持续深化与宁德时代之间的合作。
壹连科技还表示，如果未来公司与宁德时代的合作关系被其他供应商替代，公司的业务发展和经营业绩将受到不利影响。
财报显示，2021—2024年上半年，宁德时代的营业收入同比增速分别为159.06%、152.07%、22.01%、-11.88%。
不难发现，2021—2023年，壹连科技的收入变动与宁德时代的收入变动趋势一致。招股书显示，2024年上半年，壹连科技预计实现营业收入16.13亿～17.83亿元，同比增长26.97%～40.34%；预计实现归母净利润1.11亿～1.22亿元，同比变动率为-0.03%～10.49%。
不过，壹连科技并未披露2024年上半年与宁德时代的合作金额情况。
曾与比亚迪等多家大客户中止合作
需注意的是，壹连科技的产品对下游客户来说并非不可替代。
报告期内，壹连科技就曾与比亚迪、和中普方、多氟多等多家客户中止合作。
招股书显示，2019年，和中普方、比亚迪分别位列壹连科技第二大客户、第五大客户，合作金额分别为3396.40万元、1566.54万元。2020年，壹连科技与和中普方、比亚迪中止合作。
需注意的是，壹连科技在2011年设立之初就开始与比亚迪合作，截至中止合作时，双方合作时间已长达9年。
在首轮问询函回复文件中，壹连科技表示，比亚迪于2020年退出公司的前五大客户名单，主要原因系比亚迪采购策略调整，采购的产品与公司的主要产品发展重心存在差异，双方协商后于2020年中止合作。
第二轮问询函回复文件显示，因和中普方存在拖欠货款和单方取消订单导致壹连科技发生呆滞料损失等争议事项，壹连科技与和中普方曾存在民事诉讼，双方最终于2021年2月达成民事调解协议。
除了上述两家大客户，2020—2021年，壹连科技在合同有效期内中止合作的其他客户家数分别有10家、8家，向上述中止合作客户的销售收入占年度营业收入的比重分别为3.42%、0.03%。
需注意的是，除了比亚迪，与壹连科技中止合作的大客户还有锂电池巨头多氟多。
第二轮问询函回复文件显示，2020年10月，壹连科技与多氟多中止合作，当期销售收入在100万元以上。
2021年3月，壹连科技与深圳智意科技有限公司也中止合作，当期销售收入也在100万元以上。
另外，在第二轮问询函回复文件中，壹连科技还表示，报告期内，公司与当期销售收入金额小于100万元的客户在合同有效期内中止合作的原因，主要包括客户产品需求与公司产品定位差异、客户产品价格与利润率较低、受外部市场变化客户需求下降等，系公司经综合考虑后中止合作。
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